在北京的連續(xù)霧霾之后，黃浦江上又出現(xiàn)了百里漂流的上萬頭死豬。環(huán)境問題再一次以形象真切的方式向每個(gè)人敲響了警鐘，一度被GDP等各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所淹沒的環(huán)境保護(hù)問題再一次成為社會(huì)焦點(diǎn)話題。環(huán)境保護(hù)首位的觀念已成為共識(shí)。
這對(duì)于中國(guó)的環(huán)保行業(yè)和以清潔技術(shù)為投資領(lǐng)域的青云創(chuàng)投來說，無疑是一個(gè)前所未有的利好。
成立于2001年的青云創(chuàng)投，是中國(guó)首家專注清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)。截至目前，青云創(chuàng)投管理著4只總額為6億美元的境外美元環(huán)境基金和2只共計(jì)10億元人民幣的境內(nèi)人民幣清潔技術(shù)基金，投資項(xiàng)目達(dá)40多個(gè)，涉及環(huán)保、節(jié)能、新能源、新材料(行情 專區(qū))、可持續(xù)交通、智能電網(wǎng)、生態(tài)農(nóng)業(yè)及碳排放等八大清潔技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
實(shí)際上，現(xiàn)在看來順理成章的環(huán)保領(lǐng)域，在2001年前后并不被大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)看好，因?yàn)楫?dāng)時(shí)幾乎難有成規(guī)模成產(chǎn)業(yè)的環(huán)保企業(yè)。青云創(chuàng)投的創(chuàng)始人當(dāng)初為什么會(huì)毅然選擇環(huán)保呢？在目前清潔能源投資低迷，光伏產(chǎn)業(yè)雪上加霜的狀況下，青云創(chuàng)投又將何去何從？
鎖定清潔技術(shù)
那個(gè)時(shí)候互聯(lián)網(wǎng)熱，但我們起步晚，也沒什么優(yōu)勢(shì)。
清潔技術(shù)這個(gè)詞匯，在青云創(chuàng)投成立之初的一段時(shí)間內(nèi)并不存在。
2001年的中國(guó)，與清潔技術(shù)相關(guān)的行業(yè)習(xí)慣被人們稱作環(huán)保行業(yè)，主要集中于水處理、廢氣及垃圾處理三塊，當(dāng)時(shí)這些領(lǐng)域雖然受到政策的一些支持，但通常被認(rèn)為是比較落后和比較臟的事情，并不會(huì)有太多人或機(jī)構(gòu)愿意觸碰。而青云創(chuàng)投創(chuàng)始人葉東卻選擇了從這里起家。
2000年下半年，葉東回到了中國(guó)，放棄了他所熟知的TMT行業(yè)，轉(zhuǎn)向了環(huán)境投資。在此之前，葉東已在硅谷多家IT行業(yè)及TMT風(fēng)投領(lǐng)域工作10年之久。相比于之后出現(xiàn)的IDG的熊曉鴿、紅杉基金的沈南鵬、漢能資本的陳宏，葉東進(jìn)入風(fēng)投領(lǐng)域更早，當(dāng)他創(chuàng)立聚焦環(huán)保的青云創(chuàng)投時(shí)，很多人都感到“極為詫異”。
“最初我們也想過做互聯(lián)網(wǎng)，那個(gè)時(shí)候互聯(lián)網(wǎng)熱，但我們起步晚，也沒什么優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，我們?cè)谂c投資行業(yè)的交流過程中，發(fā)現(xiàn)環(huán)保行業(yè)發(fā)展程度很低，而我們的一些投資人在理念上也愿意支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。因此創(chuàng)立之初，我們將目標(biāo)鎖定在了環(huán)保產(chǎn)業(yè)。”青云創(chuàng)投的合伙人張立輝稱。
青云創(chuàng)投的首筆基金募集并不容易。國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)和資金對(duì)于投資的興趣還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有觸及風(fēng)投，對(duì)于環(huán)保類的投資機(jī)構(gòu)就更不理會(huì)了。2002年，青云創(chuàng)投的首筆美元基金——中國(guó)環(huán)境基金成立，僅有亞洲開發(fā)銀行(行情 專區(qū))和一只家族基金投資，總規(guī)模僅1300萬美元。2004年成立的第二只中國(guó)環(huán)境基金總規(guī)模也僅3000萬美元。
“第一只基金投的項(xiàng)目都很小，規(guī)模也很小，一般都是投100萬美金、200萬美金，這跟大環(huán)境是相對(duì)應(yīng)的。我們?cè)诔闪⒌谝恢换鸬臅r(shí)候，全社會(huì)對(duì)環(huán)境保護(hù)，對(duì)可持續(xù)發(fā)展，對(duì)清潔能源遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有提到現(xiàn)在的高度上來。”張立輝解釋道。
實(shí)際上，青云創(chuàng)投最早的時(shí)候叫清華創(chuàng)投，是依托清華大學(xué)的一家風(fēng)投公司，清華控股曾經(jīng)一度是青云創(chuàng)投的控股股東。在2005年清華創(chuàng)投改名為青云創(chuàng)投之后，清華控股也曾持有青云創(chuàng)投40%以上的股份，之后清華控股不斷減持青云創(chuàng)投的股權(quán)。2011年，清華控股再次將持有的18%青云創(chuàng)投股權(quán)以160萬元的價(jià)格全部出售。
也是在2005年，清潔技術(shù)這個(gè)詞從國(guó)外進(jìn)入中國(guó)，這一年的12月15日，無錫尚德在紐交所成功上市，成為當(dāng)時(shí)美國(guó)市場(chǎng)IPO融資規(guī)模最大的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)，首次發(fā)行總額4億美元，這對(duì)于當(dāng)時(shí)中國(guó)的環(huán)保節(jié)能行業(yè)起到了很好的示范和推動(dòng)作用。
從2005年起，青云創(chuàng)投的投資領(lǐng)域不僅僅局限污水、廢氣及垃圾處理，開始涉及節(jié)能和新能源領(lǐng)域。之后成立的第3只和第4只環(huán)境基金又將新材料、可持續(xù)交通、智能電網(wǎng)、生態(tài)農(nóng)業(yè)及碳排放等與清潔技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)納入投資范圍。
而新成立的總規(guī)模約10億元2只人民幣基金，也將投資重點(diǎn)定位于環(huán)保、節(jié)能、新能源、新材料、可持續(xù)交通、智能電網(wǎng)、生態(tài)農(nóng)業(yè)及碳排放等八大清潔技術(shù)領(lǐng)域。
“青云創(chuàng)投正在經(jīng)歷著由過去的單一產(chǎn)業(yè)投資到多產(chǎn)業(yè)投資，從單項(xiàng)產(chǎn)品或服務(wù)到全價(jià)值鏈，青云創(chuàng)投對(duì)清潔技術(shù)領(lǐng)域的理解正在更加豐富和深入。”張立輝稱。
利成于益
青云創(chuàng)投更看重“門檻”，其次是看管理團(tuán)隊(duì)品行和能力。
在張立輝的名片上，“利成于益”四個(gè)字格外醒目，這是青云創(chuàng)投的口號(hào)，更是青云創(chuàng)投投資理念的濃縮。
“從我們的投資歷史來看，我們現(xiàn)在就要做‘利成于益’。利成于益就是要做利他的事情，做有益社會(huì)和環(huán)境的事情，通過這些方面的投資，最后獲得可觀的財(cái)務(wù)回報(bào)�，F(xiàn)在利成于益的領(lǐng)域我們做得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還有很長(zhǎng)的路要走，做這樣的投資心里也痛快，有理有面。”張立輝解釋道。
在具體的投資實(shí)踐中，青云創(chuàng)投的“利成于益”體現(xiàn)為“三重底線”，實(shí)現(xiàn)“三重效益”。
所謂的“三重底線”是英國(guó)學(xué)者約翰·埃爾金頓1997年提出來的，將經(jīng)濟(jì)底線、環(huán)境底線和社會(huì)底線作為企業(yè)必須堅(jiān)守的，認(rèn)為企業(yè)必須履行最基本的經(jīng)濟(jì)責(zé)任、環(huán)境責(zé)任和社會(huì)責(zé)任。
三年后，葉東將“三重底線”的理念融入新成立的青云創(chuàng)投之中，即使在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)投資高潮迭起之時(shí)依然堅(jiān)持將投資領(lǐng)域鎖定在清潔技術(shù)領(lǐng)域。社會(huì)效益、環(huán)境效益和財(cái)務(wù)效益三個(gè)原則像“漏斗”一樣為青云創(chuàng)投篩選出更具投資價(jià)值的企業(yè)。
嘉博文就是青云創(chuàng)投理想的投資對(duì)象。嘉博文是中關(guān)村(行情 股吧 買賣點(diǎn))一家有機(jī)物廢棄物處理的環(huán)保公司，其利用生物技術(shù)對(duì)餐廚垃圾、過期食品(行情 專區(qū))等有機(jī)廢棄物進(jìn)行處理，產(chǎn)生的微生物再生產(chǎn)品應(yīng)用于清潔畜牧業(yè)及有機(jī)種植業(yè)，實(shí)現(xiàn)資源的循環(huán)利用。
2009年，青云創(chuàng)投的1170萬美元的注資幫助該公司建設(shè)餐廚垃圾處理站及微生物工廠。“理論上來講，只有符合三重效益的企業(yè)才能納入我們的視野，接下來才是看團(tuán)隊(duì)，看商業(yè)模式。”葉東曾明確表示。
雖然是一家VC公司，但如果有Pre-IPO的投資機(jī)會(huì)，青云創(chuàng)投也不會(huì)拒絕。青云創(chuàng)投就曾投資了江西賽維和南京中電光伏，不到一年時(shí)間，兩家光伏企業(yè)分別在紐交所和納斯達(dá)克上市。
“馬上要上市的公司只是我們投資的一部分，但市場(chǎng)資金容易集中在少數(shù)企業(yè)上，造成價(jià)格哄搶，有這種好項(xiàng)目我們不會(huì)拒絕，但我們的主要精力不在那里。”張立輝稱。
張立輝介紹，青云創(chuàng)投主要投資中小型公司，在整個(gè)清潔技術(shù)行業(yè)，青云創(chuàng)投更看重“門檻”，尤其是企業(yè)所擁有的行業(yè)內(nèi)獨(dú)有的東西，比如技術(shù)專利、牌照等。其次是看管理團(tuán)隊(duì)品行和能力。
在2012年5月15日華盛頓特區(qū)舉行的第十四屆全球私募股權(quán)投資大會(huì)上，世界銀行行長(zhǎng)羅伯特·佐利克在演講中表示，“對(duì)于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，未來機(jī)會(huì)存在于利與益并行之中，私募股權(quán)投資可以幫助企業(yè)成長(zhǎng)，雇傭更多的工人，提高生產(chǎn)效率。同時(shí)，私募股權(quán)也可以成為社會(huì)變革的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力，幫助消除貧困，為社會(huì)變革帶來希望。”青云創(chuàng)投成為羅伯特·佐利克眼中“利與益并行”典型。
重視并購(gòu)?fù)顺?/strong>
我們的好多單都是賣給跨國(guó)公司或者同行業(yè)的大企業(yè)。
東江環(huán)保(行情 股吧 買賣點(diǎn))是青云創(chuàng)投的第一單“生意”。
2002年，剛剛完成首筆環(huán)保基金募集的青云創(chuàng)投碰到了東江環(huán)保。東江環(huán)保主要業(yè)務(wù)是收集、消毒和資源回收珠三角地區(qū)印刷電路板工廠排放的工業(yè)廢物。
青云創(chuàng)投以50萬美元的價(jià)格收購(gòu)了東江環(huán)保1150萬股。沒過多久，2003年1月，東江環(huán)保在香港聯(lián)合交易所創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))上市，成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)第一家境外上市的民營(yíng)環(huán)保企業(yè)。
實(shí)際上，2002年投資入股東江環(huán)保的還有上海永宣、中國(guó)風(fēng)投和深圳高新投分別800萬元、200萬元和200萬入股東江環(huán)保。一直持股到現(xiàn)在上海永宣、中國(guó)風(fēng)投賬面回報(bào)倍數(shù)均達(dá)到了50倍以上，而中途退出的深圳高新投也獲得了近30倍的回報(bào)。
雖然青云創(chuàng)投并沒有對(duì)外披露是否還持有東江環(huán)保的股份，但毫無疑問的是，東江環(huán)保的投資讓青云創(chuàng)投實(shí)實(shí)在在地大賺了一筆。
除了東江環(huán)保，2006年之前，青云創(chuàng)投先后投資了佩爾優(yōu)、北京嘉禾木、至誠(chéng)環(huán)保、龍禹環(huán)保、佰德信等項(xiàng)目。但投資數(shù)量和規(guī)模都很小，青云創(chuàng)投更像是坐著“冷板凳”。
真正的轉(zhuǎn)變來自于2005年底。受無錫尚德上市的啟發(fā)，青云創(chuàng)投將目光投向光伏等新能源領(lǐng)域，五年之久的冷板凳終于出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。
從2006年開始，青云創(chuàng)投先后投資了江西賽維和南京中電光伏，前者是多晶硅太陽能硅片制造商，后者是太陽能電池研發(fā)和制造企業(yè)，青云創(chuàng)投在光伏產(chǎn)業(yè)鏈形成了初步的投資布局。
2007年，中電光伏和江西賽維先后在納斯達(dá)克和紐交所上市。有消息稱，青云創(chuàng)投在兩項(xiàng)目中分別獲得5倍和8倍的投資回報(bào)。據(jù)張立輝介紹，青云創(chuàng)投在江西賽維項(xiàng)目上獲得的投資回報(bào)在3倍以上。
但上市退出并不是青云創(chuàng)投的唯一的退出通道。2007年，青云創(chuàng)投已投項(xiàng)目至誠(chéng)環(huán)保被某美國(guó)財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)收購(gòu)。
“有些項(xiàng)目市場(chǎng)占有率什么的也都不錯(cuò)，但總的利潤(rùn)額可能只有2000萬，達(dá)不到IPO標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)時(shí)候并購(gòu)?fù)顺鼍妥詈昧�。之前我們的好多單都是賣給跨國(guó)公司或者同行業(yè)的大企業(yè)。事實(shí)上，我們從第一個(gè)基金開始就是并購(gòu)?fù)顺雠cIPO并重，現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)IPO越來越難，我們就更加重視并購(gòu)了。”張立輝稱。
據(jù)了解，截至目前，青云創(chuàng)投已投項(xiàng)目40多家，其中僅不到一半左右的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了退出，另外約20家項(xiàng)目目前還在投資期。
最近的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)表明，風(fēng)投關(guān)注度最高的15個(gè)行業(yè)里，環(huán)保和新能源當(dāng)之無愧地占到了79.5%�？梢钥闯�，清潔技術(shù)已是未來一兩年VC和PE公司的投資重點(diǎn)。
看好光伏
光伏往后看十年二十年，最廉價(jià)最可行的資源就是太陽能。
2013年3月15日，無錫尚德正式進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的龍頭老大在無力地掙扎之后終于倒下，這不僅給光伏行業(yè)，甚至給整個(gè)清潔能源行業(yè)都帶來了震蕩。
毫無疑問，不只是尚德，包括賽維在內(nèi)的整個(gè)光伏行業(yè)接下來都將進(jìn)入大洗牌時(shí)期，這是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、銷售市場(chǎng)嚴(yán)重依賴國(guó)外的一個(gè)必然結(jié)果，但對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)的未來，青云創(chuàng)投依然看好。
“盡管目前遭遇種種問題與挫折，光伏行業(yè)好像岌岌可危，但太陽能領(lǐng)域仍是無法避開、必須要投的領(lǐng)域。”張立輝分析稱，光伏往后看十年二十年，最廉價(jià)最可行的資源就是太陽能，如果未來太陽能轉(zhuǎn)換效率再提升，多晶硅技術(shù)再提升，未來光伏發(fā)電的成本會(huì)大大降低，需求將不是問題。
不僅如此，張立輝認(rèn)為，“清潔技術(shù)行業(yè)十多年以來一直處于螺旋式上升的狀態(tài)之中，但目前整個(gè)清潔技術(shù)行業(yè)明顯出現(xiàn)了快速上升的機(jī)會(huì)。社會(huì)上對(duì)環(huán)境空前的重視以及國(guó)家政策層面加大這些行業(yè)的支持和引導(dǎo)，無論是對(duì)這些行業(yè)還是對(duì)于我們投資機(jī)構(gòu)來說都是有利的。”
截至目前，青云創(chuàng)投旗下管理著四只美元基金中國(guó)環(huán)境基金，總規(guī)模約6億美元。同時(shí)還管理著2只人民幣基金義云清潔技術(shù)基金，總規(guī)模約10億人民幣。據(jù)了解，4只中國(guó)環(huán)境基金的投資人包括亞洲開發(fā)銀行、荷蘭政府基金、香港LESS公司、英國(guó)石油(行情 專區(qū))、巴斯夫、Robeco、瑞士再保險(xiǎn)(行情 專區(qū))等國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)以及國(guó)家家族企業(yè)。
